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  主业量价双降，跨界并购高溢价，两度收到监管作业函——烟台上市公司安德利（605198.SH，的2026年，注定不安静。三季报显现，公司营收、净利别离下滑24.21%、39.28%；而就在三季报发表前，公司刚以约7.93亿元现金收买覆铜板企业甬强科技62.06%股权，评价增值率高达354.38%。果汁事务见顶和半导体故事出场之间，商场正在从头审视这场转型。

  10月21日晚间，安德利发表三季报。前三季度，公司营收10.01亿元，同比下降24.21%；归母净赢利1.72亿元，同比下降39.28%；扣非净赢利1.64亿元，同比下降40.56%。

  单季看，三季度，公司营收2.85亿元，同比下滑23.60%；归母净赢利4897.51万元，同比下滑40.68%。公司解说，成绩承压首要系浓缩果汁出售数量和价格同比双降。这已是公司接连第三个报告期走弱；上半年营收、净利别离下滑24.45%、38.71%，人民币增值亦腐蚀出口赢利。

  从财政质量看，前三季度公司毛利率约24.31%，与上年同期的24.38%根本相等，赢利缩短首要源于量价下行与汇兑丢失，而非本钱失控。

  到9月末，公司货币资金3.18亿元，较年头缩水逾两成；别的的应收款2.50亿元，首要为并购保证金；财物负债率仅5.40%，但账面资金并不宽余，后续并购现金开销将耗费货币资金。前三季度经营性现金流净额6.35亿元，同比下降24.57%。

  果汁主业增加承压，安德利挑选了一条少有人走的路。6月15日，公司发表拟以6亿至8亿元收买宁波甬强科技控制权；9月18日，三份《财物购买协议》落定，公司以约7.93亿元现金收买甬强科技62.06%股权。

  因为不构成严重财物重组，买卖无需提交股东大会，经董事会审议即可；尾款将在股权交割后5个作业日内付清，标的工商改变尚在处理中。

  甬强科技主营高速高频覆铜板及半固化片，是PCB上游资料商，2024年、2025年接连亏本，2025年亏本4327.16万元，2026年一季度才扭亏至448万元。以2026年3月31日为评价基准日，标的账面净财物仅2.81亿元，收益法评价值却达12.75亿元，增值率354.38%，相当于账面净财物的4.5倍。

  支撑高溢价的，是标的M8、M9级高速覆铜板已获客户认证并完成供货带来的增加预期，以及开创股东三年累计不低于1.35亿元的成绩许诺。有必要留意一下的是，补偿责任仅由开创股东承当，组织转让方并不兜底；补偿上限亦限定在许诺方扣税后的转让价款内，剩下26.16%股权被确定作为担保。

  商场对这场跨界并购的情绪，在K线日发表前，股价已接连两个涨停；9月18日协议签署同日收到监管作业函后，9月21日、24日接连跌停，至9月29日公司回复监管问询当日又拉出涨停。

  到10月22日收盘，A股报58.94元，市盈率（TTM）约88倍；港股报21.12港元，市盈率约27倍，两地估值差异显着。

  监管两度下发作业函，问询聚集跨界合理性、高估值根据、差异化定价、成绩补偿力度与股价异动。公司回复称，增值源于账面未表现的技能与客户资源，评价增值率略低于职业可比均值，自查未发现内情买卖。

  但业界提示：果汁与覆铜板根本上没有工业协同，归于典型的跨职业现金并购，商誉减值、整合没有抵达预期等危险悬而未决。转型能否实现，终究要看甬强科技成绩对赌的成色与果汁主业的企稳速度。

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